上周美股在犹豫中迎来了短期方向选择
，随着重磅通胀数据落地
，有关货币政策不确定性的担忧有所减弱
，风险偏好助力纳指和标普500指数创下历史新高
。

虽然年初以来
，有关政策拐点时间点的猜测被不断推迟
，投资者似乎正在接近看到曙光
，对于美联储而言
，就业市场成为了政策决策的关键因素
。

首次降息进一步指向6月

由于服务成本的强劲上涨
，1月份美国消费者开支物价指数（PCE）环比有所加快
，但同比增速创下近3年新低
，符合市场预期
。与此同时
，有迹象显示
，受到包括汽车、家具和其他耐用家用设备在内的商品支出减少的抑制
，消费者开支有所放缓
。通胀和经济逐步降温的软着陆情形仍在推进中
。

牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一财经记者采访时表示
，近期的数据有喜有忧
，人们对美联储降息的时机判断也在不断变化
，对于美联储而言
，鸽派和鹰派都可以找到足够的证据来支持他们各自的立场
。

过去一周
，中长期美债收益率小幅回落
，与利率预期关联密切的2年期美债周跌近16个基点至4.53%
，基准10年期美债失守4.20%关口
，创三周新低
。联邦基金利率期货显示
，投资者进一步强化了对6月开始降息的预期
。

机构也纷纷将新一轮宽松周期的起点调整至二季度末
。世界银行副首席经济学家兼预测局局长高斯（Ayhan Kose）在国际金融论坛（IFF）主办的全球经济展望学术对话会上表示
，美国通胀正在回落
，这支撑美联储开启降息进程
。他表示
，由于美国核心通胀仍有持续性
，美联储不会在3月、5月议息会议上降息
，最早将于6月或之后开始降息
。

美联储官员也在近期的讲话中肯定了对抗通胀方面取得了进展
，但依然强调工作尚未完成
，因为实现价格稳定的道路可能会崎岖不平
。

作为鲍威尔重要顾问
，纽约联储主席威廉姆斯上周表示
，美联储未来仍将面临挑战
。“通胀可能会出人意料地上升
，或者消费者力量——我们在2023年看到的强劲增长的主要驱动力可能会比我预期的更快地消退
。”他补充道
，相对于疫情前的标准
，职位空缺仍然“相当高”
，而工资增长指标继续高于新冠疫情前的平均水平
。“我们将评估未来的数据
，保证所有系统都正常工作
。”

施瓦茨对第一财经表示
，美联储希望在降息前更加确信通胀率正在持续向2%迈进
。同时
，考虑到货币政策具有限制性
，也在密切关注经济受到的影响
。 相比于联邦议息委员会（FOMC）更关注宽松过快的风险
，他更担心政策过度的压力
。施瓦茨分析道
，如果降息的速度比通胀消退的速度慢
，那相当于进一步紧缩
，可能增加经济降温风险
。历史表明
，当经济和就业市场开始出现趋势反转时
，有时候很难阻止下行速度加快
。

波动性风险仍需关注

从去年11月开始
，美国三大股指已经连续四个月上涨
，这在很大程度上是由人工智能相关的增长前景推动的
。上周英伟达迎来里程碑
，首次收盘市值突破2万亿美元
。

最新的PCE指数强化了上半年降息的押注
，并进一步点燃了人工智能狂热
。除了英伟达以外
，对生成式人工智能（AI）的强劲需求提高了投资者对AI领域许多其他股票的兴趣
。其竞争对手AMD上周也创下了历史新高
，并带动费城半导体指数上周五大涨超4%
。

投资者越来越相信美联储能最终实现软着陆
，这也提振了市场的风险偏好
。CFRA Research首席投资策略师斯托瓦尔（Sam Stovall）表示
：
“考虑到经济表现良好
，通胀仍有点黏性
，美联储放慢了降息步伐
。但这也很好
，因为届时我们将逐渐摆脱高利率周期
，不需要大幅降息
。”

资金流向显示
，投资者连续第三周增持美股基金
。伦交所（LSEG）向第一财经提供的数据显示
，上周美股基金净流入达到25亿美元
。值得一提的是
，在比特币上涨带动下
，所有10只比特币现货ETF均报告净流入16亿美元
，这是自推出以来连续第六周流入
。

Murphy&Sylvest市场策略师诺尔特（Paul Nolte）认为
，在消化了PCE报告后
，降息的前景再次变得明朗起来
，“投资者正在等待接下来美联储主席鲍威尔的国会讲话和2月就业数据
，以获得有关货币政策路径的更多线索
。”

嘉信理财在市场展望报告中写道
，投资者对通胀数据感到满意
，加上美债收益率走低
，尽管市场已经有些超买
，阻力最小的路径仍然是上涨
，资金继续流入半导体行业
。从走势上看
，风险资产的“熔融（melt up）”模式仍在延续
。

该机构认为
，未来一周就业数据将成为影响市场的关键
。从近期的恐慌指数（VIX）的波动性看
，一些投资者可能会通过期权寻求保护
，对冲波动风险
。 趋势仍然是投资者的朋友
，但未来的上涨可能伴随着波动上升
，而引发市场调整的风险或来自于资金获利回吐的需求
。