文/单挑社

过去一年
，
很多人觉得自己错过了两波行情
。


一拨是AI算力
，
一拨就是有色金属
。


从2025年初到现在
，
全球矿业股的代表的MSCI有色金属与矿业指数
，
累计涨幅接近90%
，
涨幅直接压过半导体
，
甚至美股那几只超级科技股
。


2026年一开年
，
国内有色金属ETF只用了15个交易日
，
就吸进来超过120亿元
，
排在全市场ETF资金流入的最前列
。
1月29日
，
LME三月期铜盘中冲到每吨14527.5美元
，
一天之内最大涨幅11%
，
创历史纪录
。
上海期货交易所主力沪铜也同时刷出新高
。


黄金、白银、锡、铝一起上行
，
我看很多研究机构已经开始用一个新词：超级有色周期2.0
。


这真的是新一轮的十年大周期的起点
，
还是又一场被情绪放大的短期行情
？2026年
，
再去碰有色
，
到底是在接盘
，
还是一次可以暴富的机会呢
？

要回答这个问题
，
就得先回去看上一次
，
也就是有色1.0都发了什么
？

有色周期1.0

上一轮超级有色周期
，
大致从2003年启动
，
2011年前后见顶
。


那一段时间
，
不是一种金属在涨
，
而是一整篮子金属一起起飞
。
铜从一吨1600美元左右
，
涨到2006年接近9000美元
。
铝价从每磅0.45美元附近
，
到2006年前后涨到了大约1.5美元
。
锌、镍、铅等工业金属在2000年代中期都创出各自阶段高点
。


支撑这波上涨的动力主要来自咱们这里
。
中国快速城镇化和工业化
。


中国加入世贸之后
，
钢铁、水泥、房地产、基建导致需求猛增
，
中国在全球铜、铝、锌等金属消费里的占比
，
一路从二三成一路提高到了四五成
。


但供给端前期反应比较慢
，
很多矿山在90年代价格低迷的时候
，
产能被压制了很久
，
2003年前后才开始讨论扩产
，
真正的大投资是看到价格已经涨上来之后才跟进
。


但是到了2008年
，
全球金融危机爆发
，
大宗商品的价格也收到了很大的影响
，
铜、铝、铁矿石价格都经历了一轮暴跌
，
例如铜价就一度出现腰斩的行情
。


2009—2010年
，
靠着全球宽松和中国的四万亿投资
，
金属价格又拉了一波
，
很多品种在2011年前后再创历史新高
，
之后才真正开始长周期下行
。


那一轮的需求高度集中在中国基建和房地产之上
，
供给在前期滞后
，
后期开始集体扩产能
，
把产能上来了
，
但中国房地产和基建增速下来
，
有色行业普遍出现了高成本
，
高库存的情况
，
整个有色板块一起进入了一段漫长的调整期
。


有色周期2.0

从2025年
，
延续到现在的这一轮“有色2.0”
，
表面看各种大宗都涨的非常离谱
，
铜价再创历史高位
，
矿业股涨幅惊人
，
但底层逻辑已经发生了很大的变化
。


很明显的不同就是需求来源不再只有一个单核心
。


现在拉动铜、铝、银、稀有金属的
，
不只是传统基建
，
而是几条线叠加
。
新能源车、动力电池、风电、光伏、储能持续建设
，
对铜、铝、镍、锂的需求在稳步抬高
。


AI数据中心、云计算机房、超算、工业机器人
，
需要大量电力、线缆和相关金属
。
高盛的测算是
，
到2030年全球数据中心的用电量
，
相比2023年要多出大约165%
。
 彭博新能源财经估算
，
未来十年里
，
新增数据中心每年平均要消耗大约40万吨铜
，
到2035年累计用铜量会超过430万吨
。
其中一个重要来源
，
就是以数据中心等为代表的新型用电基础设施投资
，
这些都已经把算力投资正式算进了铜的长期需求驱动力
。


老旧电网的改造、新能源并网、跨区域输电
，
又叠加了一层电力基础设施需求
。


世界银行在2025年年底的报告里判断
，
2026、2027年大多数基础金属价格仍有继续坚挺的可能
，
原因是温和的需求增长叠加供给收紧
。


具体到铜
，
一方面是能源转型、电气化和算力带来的中长期需求
，
另一方面是过去十多年矿业资本开支不足、矿山事故频发造成的供给隐患
，
几家大行都在把2026年的铜价预测上调
。
路透最新的分析师调查
，
把2026年铜价平均预期抬到每吨11975美元
，
比之前的预测上调了约14%
。


铝这边
，
情况也有明显区别
。


中国电解铝产能已经逼近每年4500万吨的上限
，
能耗和产能约束让扩大新产能的空间非常有限
。
同时
，
新能源汽车轻量化、光伏边框、储能箱体、电网建设
，
对铝的需求也在上来
。
机构普遍给出的预测是
，
2026年铝价在当前高位附近震荡
，
全年平均价大约在每吨2900美元到3000美元上下
。


贵金属这边
，
逻辑就更复杂了
。


黄金、白银在2025年下半年到2026年初先创纪录再出现剧烈震荡
，
背后是通胀预期、美债信用担忧、地缘冲突、央行增持黄金、一部分资金开始有意识减少美债配置的综合结果
。


所以需求端的预期是比较确定的
，
这一轮的关键要看供给
。


上一轮有色1.0的后半段
，
矿业公司集体扩产
，
很多项目在2011年之后才陆续投产
，
结果撞上需求回落
。


这一次
，
不少矿业公司在2013—2020年那一段低价期里
，
大幅缩减了资本开支
，
新项目审批严格
，
环保、社区、政治风险都在抬高项目门槛
。
世界银行和多家研究机构在展望里反复强调
，
铜、铝等基础金属的中长期供给存在结构性偏紧的可能
。


同时
，
这一轮的资金结构和上一轮完全不同
。


ETF、商品指数基金、CTA、量化资金、场内杠杆一起来了
，
大宗商品市场的金融化程度明显高于2003年那轮
。


这种金融化有好处也有问题
。


好处是价格能更快反映预期变化、供需扰动和宏观情绪
。
问题是波动会被放大
。


理解这一点
，
对2026年的操作非常关键
。


但要注意风险
。
尤其是眼下最现实的风险
，
就是短期涨幅过快带来的回撤压力
。
现在整个有色板块非常的热
。


如果春节前后资金选择兑现利润
，
或者有宏观数据、利率预期的变化
，
短期出现一波剧烈调整是完全可能的
。
对最近追高买入的人来说
，
这一段的回撤体验不会轻松
。


对普通投资者来说
，
2026年要做的
，
不是去拼命找那一两个月的短期高低点
，
而是给自己的资产里留出一个合理比例
，
让铜、铝、黄金、部分新能源金属和材料
，
成为你中长期组合的一部分
，
同时接受它高波动、高回撤的特点
，
在下跌的时候有能力抗住
，
在过热的时候敢于减仓
。


在能源和算力的时代
，
资源本身就是长期博弈的一环
。


前提是要把自己的仓位结构调成适合这个时代的样子
，
而不是在每一次拉升和回调之间
，
被情绪牵着来回跑
。