美联储陷“两难”：降息还是加息

来源：每日经济新闻 • 时间：2024-11-22 07:21 •阅读次

每经记者：蔡鼎每经编辑：兰素英

今年以来，全球经济复苏带动石油、黄金和白银等大宗商品价格迅速上涨，部分商品价格飙升至多年未见的水平。

4月以来，受美联储降息预期和地缘冲突等因素影响，以黄金为首的大宗商品更是走出了一波壮阔的行情。COMEX 6月黄金期价和伦敦现货黄金本周双双突破2300美元/盎司，创历史新高。美油布油也一路走高，其中布油五个月来首次涨破90美元关口。

与黄金、原油大涨形成鲜明对比的是，美股自4月开局以来表现低迷，这背后是市场对通胀“死灰复燃”的担忧。ISM制造业PMI时隔16个月首次超过50、3月非农新增就业人数的超预期激增，以及失业率的下滑也让美联储面临难题：到底是降息还是不降？

谈及近日的美股表现等问题，纽约梅隆银行首席经济学家Shamik Dhar团队在发给《每日经济新闻》记者的邮件中指出，主要的下行风险是出现第二波通胀，这可能导致预期之外的货币政策再次收紧。

美联储主席鲍威尔本周曾强化降息前景，缓解市场担忧，然而美联储多名高官隔日密集“发声”，甚至有官员指出今年甚至有可能不降息。3月非农新增就业数据发布后，芝商所“美联储观察”工具显示，截至发稿，期货市场对美联储6月降息的押注从非农数据公布前的63%左右降至50.8%。

黄金首破2300美元高位，布油时隔5个月站上90美元

今年以来，全球黄金价格涨势不减。3月，纽约黄金期货价格累计上涨9.8%，创下3年多来的单月最大涨幅。

进入4月，金价更是屡刷历史新高：4月1日，伦敦现货黄金、COMEX黄金分别站上2260美元、2280美元大关；4月3日，COMEX 6月黄金期价报2315.0美元/盎司，连续第五个交易日创收盘历史新高；4月4日，现货黄金也突破2300美元/盎司；4月5日，现货黄金在短暂下挫后上破2330美元/盎司关口，COMEX黄金期价站上2350美元/盎司。

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在黄金持续大涨带动下，全球大宗商品期货也纷纷上涨。Wind数据显示，本周，COMEX白银涨幅高达10.77%，LME期锌周涨7.5%。LME期镍和LME期铜周涨超5%。

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金价之所以能大幅飙升，支撑因素是多方面的，包括此前美联储的降息预期增强、中东地缘冲突加剧、多国央行持续增持黄金等。

不过，《每日经济新闻》记者注意到，尽管金价频频创下历史新高，但全球黄金ETF的持仓量却在持续下降。荷兰国际银行（ING）汇编的数据显示，截至4月4日，黄金ETF的持仓量已经从今年年初的85.6万盎司降至82万盎司左右。ING认为，目前黄金仍有很大的买入空间，但也许需要等到美联储真正开始降息后，才会有投资者蜂拥买入。

东吴证券研报则指出，黄金牛市未止，但是对于宏大叙事的依赖和并不吸引人的持有收益，上涨的持续性面临考验，如果参考黄金2009年破1000美元/盎司的历史经验，2400美元/盎司可能会是重要的阻力位。

中东局势的变化也在深刻影响原油市场的表现。不仅如此，当日欧佩克+也决定维持现行减产计划，此举预示着未来市场供应紧张。

WTI原油本周累计上涨4.5%，报86.91美元/桶，布油累计上涨4.22%，报91.17美元/桶，这是布油五个月来首次涨破90美元关口。接下来，市场关注焦点将转向6月举行的欧佩克+部长级会议，届时减产计划是否延长至下半年，将成为油价能否突破三位数的关键。

芝商所官网4月5日发布的一篇文章称，由于近期的袭击涉及到了主要产油国，因此地缘事件正在对原油供应产生影响。短期内，原油市场的关注度依旧集中在中东紧张局势，下周国际油价保持高位震荡，如果地缘局势继续恶化则不排除继续上冲的可能，预计WTI的主流运行区间为83-88美元/桶，布伦特的主流运行区间为86-92美元/桶。

CIBC Private Wealth US高级能源交易员Rebecca Babin认为，伊朗和乌克兰紧张局势的升级，加上欧佩克+确认减产将持续到6月，推动了涨幅的扩大。Babin还称，虽然未来几个月的前景是积极的，但下行风险包括欧佩克+可能恢复一些产量，需求可能减弱以及美联储降息幅度低于预期。

美股低迷，“下行风险是第二波通胀”

而与大宗商品的出色表现形成对比的是，美股在4月开局时段表现低迷。在过去的一个月，美股整体延续强势表现：道指累涨2.08%，纳指累涨1.79%，标普500指数累涨3.1%。

本周，道指前4日连续下跌，标普500指数和纳指均有3天收跌，周五三大指数均收涨。道指累跌2.27%，创2023年3月10日一周、即硅谷银行倒闭当周以来最大周跌幅；纳指累跌0.8%，连跌两周；标普累跌0.95%，创仅次于新年首周的年内第二大周跌幅，开年14周内第五周累跌。

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针对二季度开局以来美股的低迷等问题，纽约梅隆银行首席经济学家Shamik Dhar团队在发给《每日经济新闻》记者的邮件中指出，随着美国通胀的放缓，美股已经失去了一些吸引力，但我们预计美股盈利增长将开始支撑反弹，但估值的扩张则可能会受到利率上升的限制。Dhar认为，主要的下行风险是出现第二波通胀（我们预计概率为20%），这可能导致预期之外的货币政策再次收紧。

在美股下跌的背后，实际上是市场对美国通胀重燃的担忧以及对降息预期的减弱。

本周初公布的美国3月美国供应管理协会（ISM）制造业PMI达到50.3，远超经济学家们预期的48.4，时隔16个月首次超过50这一关键的荣枯线点位。

4月5日，美国劳工统计局公布的数据显示，美国3月非农新增就业激增30.3万人，创下去年5月以来的最大增幅，超出了所有分析师给出的预期。另外，3月失业率从2月份的3.9%小幅下降至3.8%，符合预期。至此，失业率已连续26个月保持在4%以下，创下20世纪60年代末以来最长纪录。按照“菲利普斯曲线”理论来看，美国失业率的下降，说明美联储抗击通胀的工作仍未结束。