【文/观察者网专栏作者 梅新育】

先发《关于中美经贸关系若干问题的中方立场》白皮书
，
后宣布对美追加反制措施
，
4月9日
，
中方以“先礼后兵”方式完成了应对特朗普关税战交手的第二回合
，
体现了中国的大国风范
，
在美国行为方式映衬之下
，
也提升了中国的可信度
。


特朗普随之宣布再次提高对华关税
，
并对不报复美国关税战的经济体暂停加征关税90天
。


对此
，
舆论上也有各种解读
，
有人说特朗普是认怂了
，
有人说中国处境不妙
。
在笔者看来
，
这种关税战区别性暂停措施
，
在当天和短期内可能看似是“妙招”
，
但在中长期则是十足昏招
，
因为将对华关税率从104%提升到125%的边际杀伤力已经接近于零
，
区别性暂停也间接给中国开启了缓解冲击的机会之门
。
出尔反尔、一日三变
，
更无助于特朗普心心念念的制造业回流和长期投资
。


美国金融市场是特朗普的软肋

特朗普宣布关税战区别性暂停后
，
效果确实立竿见影：当地时间4月9日
，
美国股市应声暴涨
，
道指暴涨近3000点
，
涨幅直逼8%；标普500指数涨幅突破9.5%
，
纳指涨幅突破12%
，
特斯拉等重点个股全面大涨
。


在对中国第一轮反制痛击毫无思想准备、美股惨跌之后
，
特朗普确实表现出了相当强的自找台阶的变通水平
，
这一举措从短期来看
，
利好美国金融市场和缓解关税战在当下对整个美国经济的冲击
。


毕竟金融业在美国经济中所占的地位远超中国
，
美国国民资产中证券占比远超中国
，
而且美国股市数年来屡创新高
，
中国股市则相对疲软许多
，
而金融市场恰恰又是最依赖信心、在恐慌情绪下最为脆弱的所在
。
这一切导致美国金融市场成为特朗普关税战中美国经济最大的软肋之一：

同样因遭遇关税战恐慌冲击而下跌的中国股市犹如从二楼跳下
，
可能扭伤足踝
，
但不至于骨折
，
更不会致死；美股则犹如从十楼跳下
，
能否生还
，
要靠上帝怜悯
。


正因为如此
，
早在2018年3月23日凌晨（美国东部时间3月22日中午）特朗普打响对华贸易战当天
，
笔者就在《中国应当与特朗普打一场史诗级贸易战》一文中提议
，
将美国金融市场作为经济反击的重点打击目标：

“中国的经济反击不应自我局限于货物贸易领域
，
而是应当同时涵盖金融领域
。
金融领域可供我们选择的武器不仅包括人们谈论多年的抛售美债
，
也包括打击美国股市
。
既然美国股市屡创新高
，
道琼斯工业股票平均价格指数去年一年刷新收盘纪录60多次
，
为1995年以来最多
，
也是特朗普最爱向选民夸耀的‘政绩’
，
那么
，
在这个领域动手
，
能够把特朗普打疼
。


本来
，
接二连三的贸易争端已经把今年的美国股市推向了险境：自从2016年末以来
，
美国消费者价格指数一直保持着2%以上
，
通货膨胀压力加大是美联储加速收紧货币政策的重要原因
。
但美联储加速收紧货币政策又有可能刺破美国股市泡沫
，
重蹈当年日本泡沫经济破灭之覆辙
。
现在
，
特朗普倘若大规模开征惩罚性进口关税
，
必然进一步加大美国通货膨胀压力
，
进而加大美联储加速加息、导致美国股市硬着陆的概率
。


在此基础上
，
政府基金的投资者也好
，
民间基金的投资者也好
，
可以进一步开展点对点的打击
，
针对符合上述精准打击原则的目标企业股票
，
采用合法方式做空
，
触发市场的‘羊群行为’
，
进而导致其股价暴跌
。
”

中方不对称打击美股的择时艺术

在这场全覆盖关税战的第一回合
，
我们看到了中方宣布反制措施针对美国金融市场的择时艺术
，
也看到了特朗普的意气骄横、对中国可能反制和美国金融市场的软肋毫无思想准备
。


特朗普宣布全覆盖关税战是美国东部时间4月2日星期三下午3点、北京时间4月3日星期四凌晨4点
，
这一时间选择本身就会对中美股市、乃至整个东亚和美国股市造成不对称打击
。


美股跌幅创下历史纪录

因为美股正常交易时段是美国东部时间上午9:30至下午4:00
，
扩展交易时段的盘前交易是美国东部时间上午4:00至9:30
，
盘后交易是美国东部时间下午6:00至晚上8:00
。


这样一来
，
即使只考虑正常交易时段
，
美股也需要承受4月2日周三下午3点至4点和4月4日周四、4月5日周五两个全天的冲击
，
然后才能在周末休息日停止交易消化冲击
。
相反
，
A股和港股只需要承受4月3日周四一个交易日的冲击
，
随后就是4日至6日清明小长假连续三天停止交易消化利空
。


这样一个时间选择
，
表明他一开始丝毫没有考虑关税战对中美、东亚-美国股市的不对称打击
，
没有考虑如何通过时间选择
，
实现对手金融市场受创最大化而本国市场受创最小化
，
甚至根本没有考虑到中国反击的可能性
。


如果是想令中国股市不对称受创更重
，
他应该选择在美国东部时间周日下午、北京时间周一凌晨正式宣布发动关税战
，
这样中国股市两三个小时之后就要开市而承受第一波恐慌性打击
，
美国则多了一个晚上消化恐慌情绪
，
甚至可能因目睹中国、东亚股市的恐慌而相对增强对美股的信心
。


相比之下
，
中方第一轮反制措施表现出了相当高明的择时艺术
。
我方没有选择在北京时间4月3日当天马上公布
，
显然是早已准备好的反制措施
，
而是选择在4月4日清明节北京时间18点、美国东部时间早晨5点公布
，
目的就是避免在4月3日当天因反制措施而加剧金融市场恐慌
，
在大陆和香港股市连续三天休市而美股交易的这一天
，
公布反制措施消息只打击美股
，
但给国内股市留两天消化、缓解的时间
。
公布的时间是美国时间早晨5点
，
也让美方来不及发布安民告示
，
稳定市场信心
。


4月4日
，
国务院发布公告截图

在第二回合中
，
中方的择时策略既显示了中国的有备而来
，
又加大了令美股市场参与者猝不及防的力度
，
从而至少部分抵销了中国反制措施对美股边际打击效果递减：

4月9日A股上涨而其它国家和地区股市普跌的交易日结束后
，
选择在北京时间18点、美国东部时间9日早晨5点宣布第二回合的追加反制措施
，
这是避免冲击当天A股
，
同时沿袭第一回合打击美股开盘的策略
。


不同之处在于
，
这次宣布反制措施之前3小时
，
国务院新闻办于15点、即A股交易日结束时间发布《关于中美经贸关系若干问题的中方立场》白皮书
，
避开了可能干扰A股市场的不确定性
，
让市场感到在这个风高浪急的时期
，
中国至少是个对外经贸外资政策可预期、不确定性风险相对最低的大国
。


同时
，
这份白皮书也让外媒、美股市场参与者普遍以为中国不会采取第二轮反制措施
。
在这种情况下
，
18点宣布第二回合反制措施
，
令外媒和美股市场参与者倍感猝不及防
，
以至于纽约时报、BBC、路透、法新社等西方主流媒体普遍在中方宣布之后一二十分钟才发出消息
，
美国大牌媒体记者也向笔者感慨效果炸裂
。


关税战区别性暂停
，
结果将事与愿违

这样看来
，
特朗普宣布关税战区别性暂停
，
对当天和短期挽救美股看似是“妙招”
，
问题是在中长期内属于事与愿违的昏招
。


因为4月9日生效的104%对华关税率
，
基本上已是中美贸易禁止性税率
，
对中国贸易的边际杀伤力接近于零；对75个尚未报复美国的经济体暂停关税战90天
，
却让中国企业和这些国家/地区的商人们可以利用这个时间窗口
，
争分夺秒大规模转口“中国制造”
，
从而间接大幅度缓解对中国的冲击
，
他们也绝不会浪费这个机会
。


当地时间4月9日
，
特朗普突然宣布对大部分国家暂缓90天实施“对等关税”
，
在这90天里保留10%的所谓基准关税
。


在规避管制方面
，
我们不要低估各国商界的创造力；发展现代制造业的门槛极高
，
但规避管制型“创新”的门槛极低
。
在2001年底入世之前
，
为取得对西方市场出口纺织品服装的配额
，
中国企业大举涌入有配额的发展中国家
，
以至于印度洋岛国毛里求斯的中国工人一度多达十几万
，
而该国直到2023年底人口才126万
，
毛里求斯为此坐收税收等利益多年
。
今天
，
特朗普的区别性暂停关税会在未来的90天里激发出多少国际贸易史上的奇观
，
让我们拭目以待
。


从长期来看
，
特朗普关税战的目标是重构美国财税经济体系
，
重建美国制造业；但制造业前期投资沉没成本巨大
，
美国这方面成本尤其高
，
需要长期可预期的政策环境才能吸引投资者实实在在投入
，
他这种出尔反尔、一日三变更的作风
，
能让制造业投资者增强对美国政策环境可预期的信心吗
？

无论如何身段灵活
，
无论如何为自己“交易的艺术”自鸣得意
，
在中长期内
，
人不可能击败客观经济规律
。
我们没有必要为特朗普开启关税战第三回合的措施而过度焦虑
，
我们该做的是千方百计、争分夺秒发掘利用区别性暂停措施创造的潜在机会
。
在连续的博弈交锋中
，
对手为自己短期解套的措施会暴露出越来越多可供利用的破绽
。


同时
，
如果特朗普政府有内部人士利用区别性暂停的内幕消息而提前操作牟取了巨额利益
，
世人还将观赏到美国政治“宫斗”的好戏
。


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