《中国经济周刊》首席评论员 钮文新

如果有人告诉你
：
因为A比B个高、A比C个高、A也比D个高……所以A也一定比Z个高
。这个命题成立吗
？非常荒谬对吗
？因为前面的一堆条件
，根本无法说明A和Z谁个高
。但是
，如此荒谬的逻辑居然会出现在人民币兑美元的汇率问题上
。

什么情况
？一些舆论认为
：
因为美元升值
，所以人民币贬值；或者因为美联储加息或维系高利率
，所以美元升值预期强烈
，这是导致人民币贬值的根本原因
。更有甚者
，刻意构建了一个更荒唐的逻辑链
：
因为美元升值、人民币贬值
，这意味着资本外逃
，所以A股市场该跌
。

必须破解荒谬

我们应当注意一个基本事实
：
美元指数是由“美元兑6种货币的汇率”加权平均而计算得出的数值
，其中包括欧元、日元、英镑、加拿大元、瑞典克朗、瑞士法郎
。注意
：
这里面欧元权重最高
，根本没有人民币
。

所以美元指数走势
，只能说明美元针对以上6种的货币比价关系的变化
，而不能说明美元兑人民币比价关系该如何变化
，更不能必然地认为美元指数走高
，美元升值
，人民币就一定对美元贬值
。否则
，就会犯下文章开头所说的逻辑错误
。

有人会问
：
“美元指数上涨
，人民币兑美元会贬值”难道不是市场事实吗
？但这里必须指出
：
这恰恰是“错误认知”导致的“错误结果”
。金融市场有个重要特征叫“羊群效应”
，它是指
：
只要部分市场参与者达成某种“共识”
，即便这一“共识”可能不合逻辑
，市场中的一些人会实施同样的操作
，以致市场可能走向这种“共识”的方向
。实际上
，金融市场中的操纵者会经常使用这个招数
，通过造假、舆论、各种误导影响投资者认知
，从而制造“羊群效应”
，并从中渔利
。

不只是人民币兑美元汇率
，长期以来
，一些发展中国家的货币兑美元汇率也在被错误的逻辑误导
，所以才有美元收割世界的顺利进行
。

正确的逻辑应当是
：
美元指数变化只代表美元和6种货币的汇率变化情况
，这与其他国家的货币强度无关
。其他国家货币兑美元汇率
，应当依据自身与美元的“多重因素”比较
。

当然
，汇率变化受到两国利率比较影响
，这是不争的事实
。理论上说
，这是决定两国汇率变化的“利率平价理论”
，尤其在金融开放的前提下
，金融套利资本会从利率低的国家流向利率高的国家
。这个流动决定了流出国外汇相对减少、本币相对增多
，本币承受相对贬值的压力
。

但这是不是汇率决定因素的全部
？不是
。

比如
，两国货币汇率变动还取决于两国经济基本面比较
，基本面强者
，货币应当升值；还取决于两国货币的“购买力平价”状况
，即同样一篮子商品
，在A国购买所花掉的A国本币的钱数和在B国花掉的B国本币的钱数
，两者之比
，则是汇率决定因素
。所以
，“购买力平价”状况一定包含一个重要因素
：
物价涨幅
。一般而言
，物价涨幅大（通胀率高）的国家
，即使利率较高
，其货币也未必应当升值
，因为物价涨幅小的国家
，货币更值钱
。这些都是基本道理
。

但是
，过去数十年
，新自由主义货币理论排斥了其他货币影响因素
，而单一盯住外汇市场中两国货币的供求关系
，而决定这一供求关系的往往又和两国利率差（利率平价）密切相关
，所以新自由主义货币理论统计认为
：
看两国货币汇率变化
，更应关注两国利率差
。

于是
，针对人民币和美元的汇率变化
，就有了“美元利率高
，人民币利率低
，美元必然相对人民币升值
，而人民币相对贬值”的说法
，然后就泛化为
：
美元指数上涨
，人民币兑美元必然贬值
。也就有了文章开头指出的逻辑错误
。

美元指数缘何上涨

按照美元指数的结构
，美元指数上涨未必是美国经济有多么强大
，而也可能是欧元、英镑、日元、加元等6个篮子货币国家的经济比美国虚弱
，尤其是在美元指数中占比高达57.6%的欧元
，欧元区经济在能源危机的长期压制下疲弱尤甚
，这当然是刺激美元指数上涨的关键因素
。

还有日本
，由于日元在美元指数中的占比位列第二
，即13.6%
，所以日元贬值也会提高美元指数
。最近
，大家对日元贬值议论甚多
，认为日本正在崩溃的路上
。真的如此
？其实还有另一种可能
：
日元贬值更像是为美元指数上涨送上的“投名状”
，其暗藏着针对人民币和A股市场的“杀机”
。

逻辑何在
？第一
，美元指数6种货币国家集体力推美元指数走高
，从而逼迫人民币大幅贬值；第二
，利用人民币贬值所构建资本出逃的印象
，恐吓A股市场投资者抛售股票
，让中国核心资产价值大幅缩水；第三
，制造A股市场流动性不足
，并以引进全球资本的名义
，迫使中国政府更大幅度地开放资本市场；第四
，在中国核心资产严重缩水之后
，美联储突然降息
，放出巨额流动性购买中国资产；第五
，通过大肆收购
，实现对中国制造业的控制
，并以此实现美国“再工业化”或“全球制造业再控制”的企图
。

这样的结果对美元指数6个篮子货币国家有什么好处
？收割成功
，美元以及其他6种货币国家的货币泡沫将被中国实业资产填充
，尤其是美元
，“中国的制造能力+美国的科技能力”势必让美国所向披靡
，守住全球老大地位
。

不能让美国得逞

世界都在看着中国
，从中国的经济体量和美国的虚弱程度看
，美国也只有“吃掉”中国才能填饱它前所未有的“饥肠”
。所以
，我们必须保持高度的警惕
。不仅要提防随时可能扑来的饿虎和群狼
，更要提防我们内部的“错误认知”
。

落实到人民币汇率问题上
，中国也应当走出符合自身利益诉求的汇率机制
，尤其在美国把金融当成武器、严重破坏市场传统规则的背景下
，更加强调人民币“有管理”的浮动是必要且重要的
。

如何管理
？其实中国管理资源极其丰沛
，因为中国商品贸易存在很大的顺差
，这个顺差如果有效回归国内外汇市场
，人民币会立即扭转贬值压力
。但有些人会问
：
难道我们还要恢复“强制结售汇制度”吗
？

这里的答案是
：
如果经济需求限制了中国利率上升
，实施“弹性结售汇制度”应当是增加中国市场外汇数量的有效方法
。曾几何时
，中国实施“强制结售汇制度”
，要求出口企业的外汇收入全部出售给国家
，随着外汇市场化改革的不断深入
，“强制结售汇制度”退出历史舞台
，企业和个人可自主保留外汇收入
，但这并非没有负效应
：
中国企业的外汇收入在境外存入高息币种
，在境外套利
。这当然会导致人民币贬值压力
，而这也恰恰是美国愿意看到的结果
，因为这造成了资本流入美国的印象
。

正因如此
，第一
，我们是不是应当在从“全部强行结汇”发展到“全部自由结汇”之后
，再发展到“一定比例的强行结汇”
？尽管我们要推进汇率市场化改革
，但特殊时期也必须特殊对待
，不能僵化教条地自缚手脚
，去一味遵从一个已经严重扭曲的市场
。第二
，“弹性结售汇制度”既尊重了市场在资源配置中的决定性作用
，又能更好发挥政府作用；第三
，结售汇比例弹性
，意味着强行结售汇比例可以是零
，这实际就是“自由结售汇制度”
，而且央行对于“结售汇比例——结汇率、售汇率”的调节
，也将成为重要的外汇市场管理工具
，依次向市场传达央行的汇率态度
，而且相对利率调节
，经济代价更低
。

当然
，管理汇率肯定还有更多的有效工具
，而摆脱美元干扰最有效的方法应当是
：
为人民币“换锚”
。比如
，基于共建“一带一路”的发展趋势
，中国是否可用国家基础设施资产作为人民币币值之“锚”
？这或许更能有效向共建“一带一路”国家输出人民币
，并借此推进人民币国际化；再比如
，中国是否可用“绿色电力”为人民币提供币值之“锚”
？通过出口“绿色电力”推进人民币在周边国家的“区域化”
。如此等等
。

总之
，货币、货币——先有货、后有币
，币以货为本
，这是货币存在、存续最为基本的理由
。而从货币到货币——以他国货币证明本币价值的时代或许已近尾声
，而各国央行增加黄金储备可能就是前奏
。

责编
：
姚坤

网友看法

1、网友腾龙冯
：
[赞][赞][赞]非常同意作者的意见！人民币汇率事关美帝的生死存亡！一定要结束因对人民币汇率错误认知
，导致对人民币汇率错误管理
，形成人民币对美元的输血和献祭
。

2、网友1闲庭信步1
：
当下为数不多的智者
，其观点希望顶层设计者能够明察！

3、网友海外找对象不人云亦云
：
人民币应该去买战略资产
。跟中国做生意逐步放弃美元交易
。

4、网友新时代成年人
：
慧眼看日元[赞]日美在经济上金融上是连体的！日元大幅贬值是想给中国挖坑
，跳进去就是个残废[大笑]

5、网友赤成子
：
说得好！人民币汇率关系到中国经济的盛衰命运
，国家决策必须建立在科学严谨的计算、判定上
，绝不允许有丝毫错判
，更不允许被一些经济邪家的歪论左右
，必须本着对国家经济安全、国家利益高度负责的态度审慎行事
，要警惕敌人的阴谋！

6、网友海外找对象不人云亦云
：
国家应该重视卢麒元先生
。卢麒元真的很棒