参考消息网6月26日报道据彭博新闻社网站6月24日报道
，就在投资者越来越乐观地认为美国国债价格即将开始反弹之际
，债券市场的一个关键指标发出令人担忧的信号
，让考虑大举买入的投资者感到不安
。

首先是好消息
。2024年即将过半
，随着通胀和劳动力市场真正降温的迹象终于出现
，美国国债眼看就可抹去今年的跌幅
。交易员们现在押注
，这些迹象可能足以促使美联储最早在9月开始降息
。

但市场上越来越多的人认为
，所谓的中性利率——既不刺激也不放缓经济增长的一种理论借贷成本水平——远高于政策制定者目前的预期
，这可能会限制央行降息的能力
，从而令债券市场面临“逆风”
。

SMBC日兴证券美国公司的资深美国经济学家特洛伊·卢特卡表示
：
“重要的是
，当经济不可避免地减速时
，降息的次数将会减少
，未来10年左右的利率可能会高于过去10年
。”

以未来5年的5年期利率为参考的远期合约——市场预期美国利率最终可能走向的指标——已经停滞在3.6%
。尽管这比去年4.5%的峰值有所下降
，但仍比过去10年的平均水平高出一个百分点以上
，也高于美联储自己估计的2.75%
。

这很重要
，因为这意味着市场正在消化提高了很多的收益率下限
。其实际含义是
，债券的涨幅存在潜在限制
。这应该引起投资者的关注
，他们正准备迎接去年底拯救他们的那种史诗般的债券反弹
。

目前
，投资者的情绪正变得越来越乐观
。彭博新闻社衡量美国国债投资回报的指标在2024年(截至6月21日)仅下降了0.3%
，之前该指标今年跌幅最高曾达3.4%
。基准国债收益率较4月创下的年内迄今高点下跌约0.5个百分点
。

在最近几个交易日
，交易员一直在加大反向押注力度
。由于美联储最早将于7月降息的可能性增大
，这种押注行为将从中获利
，而对将受益于债券市场反弹的期货合约的需求也在激增
。

但如果市场认为中性利率——由于受太多因素影响
，无法实时观察——一直在攀升的观点是正确的
，那么美联储目前超过5%的基准利率可能并不像人们想象的那样能发挥限制作用
。事实上
，彭博新闻社的一项指标显示
，金融环境相对宽松
。

无限基金公司首席执行官兼首席投资官鲍勃·埃利奥特说
：
“我们只看到经济增长放缓的速度相当缓慢
，这将意味着中性利率明显较高
。”他还说
，鉴于目前的经济状况和长期债券的风险溢价有限
，“现金看起来比债券更有吸引力”
。

中性利率的真实水平已成为热议的话题
。其可能上行——标志着数十年来的下行趋势出现逆转——的原因包括
，预计政府预算赤字将长期维持在较高水平
，以及用于应对气候变化的投资增加
。

债券价格要进一步上涨
，可能需要通胀和经济增长出现更明显的放缓
，以推动比美联储目前设想的更快、幅度更大的降息
。中性利率升高将使这种情况发生的可能性下降
。

6月12日
，为期两天的美联储政策会议结束
。在之后与记者的讨论中
，美联储主席杰罗姆·鲍威尔似乎淡化了中性利率在美联储决策中的重要性
，称“我们无法真正知道”中性利率是否上升
。

对市场上的一些人来说
，这不是未知的
。新的现实是中性利率较高
。这是债券市场反弹面临的潜在障碍
。（编译/刘宗亚）