锦城学院校区

记者丨何己派 徐秋芳 编辑丨陈晓平

头部的民办高校
，很有韧性
。

11月28日
，中教控股发布年度业绩（截至2022年8月31日）
，营收47.6亿元
，净利润19.36亿元
，利润率达到40%
，且净利增加了3成
。

中教的操盘者们
，运营着14所民办高校及职业院校
，其中2所在海外
，2021/2022财年
，在校学生人数高达30.45万人
。

按在校生人数计
，中教是国内规模最大的上市高教集团
，有人戏称其为“三本之王”
。

这样庞大的教育集团
，掌舵者是于、谢两个低调的教育家族
，两家的股比、职位、待遇的分配上
，几乎完全平等
，他们友好合作了15年
。

高歌猛进

超30万的在校生人数
，什么概念
？

这个规模
，大体是清华大学的5倍多（在校生5.7万余人）
，北大的7.5倍（约4万人）
，高校巨无霸郑州大学的4倍多（7万余人）
。

这样的体量
，中教规模依然在高速膨胀
。

据11月初披露的2022/23学年新生数量
，新学年的注册新生人数为7.1万人
，同比增长48%
，再创新高；招生指标利用率为90.3%
，较上年的80.3%提升10%
。

招收的新生
，近半读的是本科
。

中教主营三块业务
：
高等职业教育、中等职业教育和国际教育
。

其中
，高职部分贡献八成
，一年收入39.3亿元
，扩大高职生规模
，叠加学费增长
，其增幅达到42.5%
。

两大家族共同运营14所学校
，8所是高职院校
，最新并表的是成都锦城学院
，其在中国民办独立学院中排名第一
，现有全日制普通本专科学生26000余人
。

高教办学门槛高
，头部玩家强者恒强
。

2017年
，中教控股在香港上市
，由于果、谢可滔各持股37.13%
。其后
，两家一路并购
，一度以每年2-3宗的节奏
，急速扩张其教育版图
。

三年多的时间内
，国内学校数从3所增长到12所
，学生人数从8万人增长到27万人
。

期间
，中教的操盘者们
，不断从资本市场募集资金
，IPO加上三轮配股
，累计获得超过80亿港币的资金
，用于扩充其网络
。

过去两年
，并购步伐才有所放缓
，最新一宗为2022年7月
，收购了悉尼的职业教育学校“澳大利亚商业学院（AAC）”
，规模相对较小
，更多转向内生增长
。

其一手稳步提价
，每年适时调整课程学费
，上涨幅度控制在0%-30%；一手扩大校区
，为学额增长预留空间
。

例如
，旗下的广州应用科技学院
，分三期推进肇庆新校区的建设
，一期竣工入住师生约6000人
，二期正在建设中
，预计2022年将新增入住师生约9000人
，三期刚收购372亩的地块
。

过去一个财年
，中教控股毛利率约为58%
，堪比卖水的农夫山泉
。

两家共治

“三本之王”的历史
，可以追溯至上世纪90年代
。

1999年
，于果在江西成立蓝天职业技术学院
，谢可滔在广东成立广东白云职业技术学院
。

两个学校均以职业教育起步
，分别发展成为江西科技学院、广东白云学院
，均以民办高等学历教育为主体
。

2007年
，两家学院实行共同管理和控制
，开启“共治”
。10年后
，双方签订合作协议
，于果、谢可滔成为一致行动人
，共同对江西科技学院和广东白云学院行使集体管理和控制
。

截至2022年2月
，两家合计持有约64%的股权
，按照29日收盘市值计
，这笔股权价值约110亿人民币
。

难得的是
，共治模式维持15年之久
。

中教控股的董事会
，由于果、谢可滔两人共同担任联席主席
。

董事会现有7名董事成员
，负责日常运营的执行董事有4位
：
于果、谢可滔、喻恺、王睿
，于果、喻恺（担任CEO）为父子关系
，谢可滔与王睿
，则为舅甥关系
，两组都是“一老一少”的搭配
，代表各自家族在公司的利益
。

其中
，王睿于今年9月
，才刚刚接任其母谢少华的执行董事职务
，谢少华则是谢可滔的姐姐
。

在董事会中
，两家保持微妙平衡
，在股权关系与薪酬上均是如此
。

据年报披露
，截至2021年8月末
，四名董事为一致行动人
，于果、谢可滔代表两家的持股
，完全一致
。四人的购股权份额
，均为650万股
。

在上一财年
，两位联席主席的薪酬总计
，分别为105.7万元、104万元
，喻恺、谢少华则是241.5.9万元、225.7万元
，同样基本一致
。

刚履新的王睿
，其董事袍金为265万港币
，折合人民币
，与喻恺的袍金依然大体相当
。

喻恺、王睿分别为37岁、32岁
，均有良好教育背景
，喻拥有牛津大学教育研究哲学博士学位
，王睿则持有美国肯恩大学计算机科学的硕士学位
。

未来
，两人预计将是合作延续的关键
，共治模式可能会延续到下一代
。

风吹草动

中教赚钱能力强
，可是
，2022年以来股价疲弱
，于、谢两家的身价大跌
。

作为行业绝对龙头
，其市盈率只有8倍左右
，市值一度跌到百亿港元出头
，不到高峰期的1/4
。

教育政策属性强
，任何风吹草动
，会带来难以预计的波动
，港股中规模最大民办高教公司
，中教控股往往首当其冲
。

今年1月
，在短短三天
，其就跌去市值的2/3
，只因一封匿名邮件
。

该匿名邮件指
，学历类上市公司
，将多方面收紧监管
，尤其高教、职业学校在内的民办学校
，涨学费及上市、收购的扩张手段
，都将被禁止
。

多家高教公司火速回应
，强调运营正常
。于、谢两家族马上增持140万股
，以示信心
，后续公司也开展多次回购
。

即便如此
，叠加港股的颓势
，自年初以来
，已跌掉35.7%
，始终在低位徘徊
，迄今未恢复到邮件事件前
。

为回应市场担忧
，两位联席主席5月签发的中报
，特意在开篇留了显著位置
，罗列高教的多项利好政策
。

“新修订的职业教育法进一步明确
，国家发挥企业的重要办学主体作用
，推动企业深度参与职业教育
。”两人强调说
。

“就监管部分而言
，高等教育与基础教育不同
，监管的出发点和重点也有所区别
。只要在法律范围内
，民办营利性和非营利性高等教育都会受到法律保护
。”对外经济贸易大学副教授陈建伟向《21CBR》表示
。

巧的是
，赶在业绩发布前
，政策利好又来
。

11月中旬
，教育部等五部门印发《职业学校办学条件达标工程实施方案》
，要求职业学校办学条件重点监测指标全部达标的学校比例
，到2023年底达到80%以上
。

招证国际评论称
，政策的重申具有积极意义
，“或预示政策担忧逐渐消退
。”

暖风一吹
，中教隔日涨幅即达17%
，11月以来
，其市值已反弹60%以上
。

这或许预示着
，笼罩在其头上的阴霾
，在渐渐散去
。

网友看法

1、网友幸福就是热茶一杯
：
民办的与公办的
，还是读公办的吧
，学费也会低些
。

2、网友热闹水滴v6
：
办教育还是应该由国家掌握
。虽说私人办学可以丰富大学种类
，为孩子上高校提供了更宽的路子
，但教育一旦形成产业
，就会成为逐利的工具
，且不说教育质量如何
，既使教育质量依旧在线
，难免会参杂一些其他的味道
，更难防因资本渗透而带来的文化渗透
。个人观点
，不喜勿喷
。

3、网友bbm
：
比比桂梅老师

4、网友雨中漫步的云90
：
民办二本院校一学期2万～3万的学费用
，再加上住宿费
，吃饭等等
，一年下来最少要6万块

5、网友大志若愚4
：
事业单位
，民营介入了
，民办大学
，医院
，保险
，银行
，高速公路
，物流………

6、网友一树枣
：
现在高考分数超二本线20分
，选来选去只有民办的才有把握进
，不让孩子读吗
？坐标江西

7、网友瘦铁匠
：
教育也能赚钱那这个教育还纯吗

8、网友shine1273
：
所以啊
，生养一个就已经让一个普通家庭负担很重
。资本市场越大
，普通人越难

9、网友小小茗君
：
这是一个悲伤的故事

10、网友珲水摸雨
：
资本入局
，教育溃败

11、网友幸福聪慧豆豆
：
教育还是应该回归本位
，国家应该控制民办院校的质量和数量

12、网友陪你聊
：
以赚钱为目的的教育
，能是好教育吗
？
，

13、网友青哥
：
毛利58%
，很难想象以教育盈利还这么大
，收费合理吗
？全是家长的血汗钱
，资本太强大了
，这样发展
，后果很难想象
。

14、网友天高云淡半支烟
：
一家私人企业
，怎么就能叫“中国教育集团控股有限公司”
？

15、网友多才云朵IN
：
办学校
，为医院
，在中国能赚大钱
，不正常的现象
。

16、网友开朗荷叶Ir
：
教育教学应为社会福利性质
，决不能借教育为名大肆敛财
。

17、网友自在大观71468929
：
可叹
，可恨！

18、网友乘风破浪的山丘vk
：
作为教育界的头部企业
，跟其他行业比起来
，一年19亿也算不上多
，而且学校的建设成本估计也不低
。关键是要合理收费
，要把教育质量办好
，对学生负责
，对社会负责
，对家长们花的钱负责
。不能只想着赚钱
，毕竟教育行业还是比较特殊！

19、网友坦荡人以正为贵
：
教育商业化相当危险

20、网友孙松周書画
：
资本逐利
，寸草不生