尽管淘天和京东针对性加大投入
，拼多多业绩仍再次大超预期
，仅去年最后三个月就净赚 232 亿元
，够一些公司亏一年
。算下来拼多多年度净利润率超过 24%
，比 LV 母公司还高大概 7 个百分点 —— 这还是在 Temu 亏损的情况下
。

在 Temu 继续扩张的带动下
，拼多多 2023 年四季度总收入同比翻倍
，达到 888.8 亿元；

当季销售费用率、研发费用率同比、环比均不同程度下降；

净利润率升 2022 年四季度以来新高的 26.19%
。

其中由主站业务构成的在线营销收入达到 486.7 亿元
，同比增长 57%、是近五个季度以来最高增速
。结合券商估算和我们从商家侧了解到的信息
，拼多多正减少对品牌商家或者价优商品的流量扶持
，将靠前的货架位置留给愿意投放广告且继续提供低价的商家
。

而能体现 Temu 变化的交易佣金收入
，在去年四季度大涨 357%、达到 402 亿元
，这主要得益于黑五 + 圣诞季大促
，Temu 四季度完成的 GMV 接近前三季度 GMV 之和
。

自 2022 年 9 月在美国上线以来
，Temu 的商品范围从以家具用品和电子产品为主
，扩大到全品类
，并借助赞助美国超级碗广告而迅速起势
。现在它至少进入全球 51 个市场和地区
，全球独立访客数量仅次于亚马逊
。

去年
，Temu 还是 App Store 美国地区下载量最多的免费应用
。但在 TikTok 和 Shein 接连遇到政治挑战之后
，已经有媒体称 Temu 打算把美国地区销售占比从去年的大约 60% 降到约 30%
。日本、欧洲等发达地区都是 Temu 计划扩大销售占比的地区
。

据《晚点财经》先前的观察
，去年 7 月当地上线的 Temu 
，截至今年 1 月用户数已超 1500 万
。作为对比
，日本三大综合电商（乐天、亚马逊、Yahoo! 购物）的平均用户数为 2970 万
。

当地报道认为快速增长关键在于平台上的低价商品和大笔投放
，我们了解到
，在百货、小家电等品类上
，Temu 的价格可以做到比乐天等电商低 50% 
，在服装、美妆、家居类商品上
， Temu 也能便宜 20%-30%
。去年四季度
，Temu 在日本的客单价约 25 美元
，约为亚马逊的一半
。

一位当地用户曾告诉我们
，去年 8、9 月经常在 Google 的商品搜索结果页看到 Temu 的广告
。媒体援引的 Dockpit 数据证实了这位用户的观感并非偶然
，因为去年 9 月 Temu 一度近半网站流量都来自 Google 搜索广告那样的展示广告
。

拼多多主站和 Temu 都做低价商品
，恰好满足当前经济环境下海内外消费者对性价比的需求
，最后实现了比全球最大奢侈品集团还要高的利润率
。在平台、商家和消费者的三方利益间
，拼多多有着自己的平衡
。（龚方毅）