从2020-2022年美国CPI同比涨幅合计情况看
，今年10月比前3个月都高
，且10月核心CPI环比仍然上涨0.3%
。从这一角度看
，美国通胀降温并未出现
，通胀压力远未解除
，货币政策仍需审慎应对
。

当地时间11月10日
，美国公布了10月份的通胀数据
：
当月CPI同比上涨7.7%
，继续保持7月以来持续下降态势
，较前值8.2%回落0.5个百分点
，超出市场一般预期
，成为今年2月以来的最小涨幅
。CPI同比增速自7月开始持续下降
，10月比6月下降了1.4个百分点
。

这让很多人认为美国通胀已明显降温
，美联储持续大幅加息的做法势必调整
，加息拐点即将出现
，12月加息肯定减码（低于75个基点的预期大幅上升）
，美国及全球金融市场（股市、债市、汇市、黄金）为之大幅反弹
。

但美国通胀真的“降温”了吗
？

这还需要仔细推敲
。

单从今年月度CPI同比涨幅看
，到10月
，美国已连续4个月保持下降
，而且10月出现较大幅度的下降
，美国通胀应该是明显降温了
。但考虑到2020年新冠肺炎疫情爆发后
，美国CPI同比涨幅出现严重偏离正常水平的重大变化
，仅以各月CPI与上年同比涨幅变化判断社会通胀压力变化
，就容易忽视基数变化的影响
，难免出现判断差错
。所以
，需要综合考察2020年以来
，至少是2021年以来CPI同比涨幅合计数的变化（参见附表）
。

附表
：
2020年以来美国CPI同比+%

从2020-2022年美国CPI同比上涨合计情况看
，2021年3月开始
，美国CPI同比增速快速上升
，到5月达到5.0%
，6月进一步上升至5.4%
，大大高于2%的货币政策目标
。但如果将上年同期基数考虑进来
，实际上两年合计增长幅度并不是很大
，到6月两年平均刚刚上升到3%
，所以
，此时美联储不对货币政策做出重大调整是完全可以理解的
。但从7月开始
，CPI同比增速两年合计不断拉升
，此时理应采取措施加以应对
，但美联储依然认为通胀是暂时性的
，依然没有对货币政策做出调整
，直到11月才承认“调整暂时性”判断有误
，开始缩减每月购债规模
，到2022年3月才开始停止购债并开始加息
，这使得政策调整过于滞后
，造成通胀冲击远超预期
，其后不得不大幅加息的被动局面
。

同样道理
，尽管今年10月美国CPI同比涨幅出现较大下降
，但从2020-2022年CPI同比涨幅合计情况看
，今年10月却比前3个月都高
，实际上不降反升
，又达到最高水平
。另外
，剔除波动性较大的食品和能源价格后
，美国核心CPI同比涨幅今年以来一直保持上升态势
。10月核心CPI同比上涨6.3%
，尽管增速比上月回落0.6个百分点
，但环比仍然上涨0.3%
。从这一角度看
，美国通胀降温并未出现
，通胀压力远未解除
，货币政策仍需审慎应对
。

公众号
：
王永利

经济｜金融｜民生

王永利
，经济学博士
，中国国际期货有限公司总经理
。

曾任中国银行副行长、执行董事
，直接负责中国银行对美国次贷危机及全球金融危机的应对
，以及中行核心系统统一优化的领导工作；Swift首任中国大陆董事；乐视控股高级副总裁、乐视金融CEO；深圳海王集团首席经济学家
。

对财务会计、货币金融、国际结算、外汇储备、人民币国际化、期货及衍生品、互联网金融、加密币与区块链、数字人民币等
，有深入研究和独到见解
，具有丰富的实践经验和理论造诣
。

网友看法

1、网友cgf158181
：
美国把数据玩弄在股掌之中！然后全世界都为它买单！

2、网友无盐0707
：
你有啥不信的！