作 者丨唐婧

编 辑丨包芳鸣 林曦 黎雨桐

图 源丨视觉中国

3月17日晚间
，央行公告称
，决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）
。本次下调后
，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%
。

21世纪经济报道记者采访了解到
，这是央行第三次仅降准25bp
，显示央行珍惜货币政策空间的意图
，后续结构性政策仍将是侧重点
。当前降准有助于宏观经济进一步企稳回升
，同时保持市场流动性合理充裕
。此次降准是打好宏观政策组合拳的措施之一
，后续或还有其他稳增长措施推出
。

据央行相关数据测算
，此次降准释放的流动性规模在5300亿元左右
。从市场影响看
，当前降准有助于缓解市场流动性紧张的局面
，对资金拆借、债市构成直接利好
，股市、汇市、房地产的影响还需观察
。考虑到此次降准降低银行资金成本有限
，后续如果有没有其他措施配合
，LPR调整的概率也不大
。

为何降准
？

和以往不一样
，此次央行降准并未同步发布答记者问
。但央行公告指出
，降准的目的旨在推动经济实现质的有效提升和量的合理增长
，打好宏观政策组合拳
，提高服务实体经济水平
。可见
，服务国内宏观大局仍是考虑是否降准的核心要求
，而当前虽然宏观经济已企稳回升
，但仍需进一步努力
。

国家统计局公布数据3月15日公布的数据显示
，1-2月份
，全国规模以上工业增加值同比增长2.4%
，固定资产投资（不含农户）增长5.5%
，增速均较去年12月加快；社会消费品零售总额同比增3.5%
，由降转增；房地产开发投资降幅收窄至5.7%
。

国家统计局新闻发言人付凌晖表示
，1-2月份经济运行整体上呈现企稳回升态势
。当然也要看到
，今年经济发展还面临不少困难
，国际环境依然复杂
，世界经济增长趋于放缓
，主要经济体通胀问题比较突出
，地缘政治等不稳定不确定因素比较多
。从国内来看
，目前经济仍然处在初步恢复阶段
，一些长期积累的结构性问题比较突出
，稳定经济运行、促进经济整体好转还需付出艰苦努力
。

财信研究院副院长伍超明表示
，今年货币政策要求精准有力
。两会后就降准
，一方面体现政策的“有力”
，另一方面在一季度尽早发力
，讲求了政策的节奏
，有利于宏观经济开好局起好步
，稳固年初以来的良好恢复势头
，改善预期提振信心
。

央行公告指出
，此次降准的目的之一在于保持银行体系流动性合理充裕
。而近期
，DR007高于7天逆回购政策利率
，显示资金面偏紧
。“虽然央行公开市场连日净投放、3月MLF超额续作
，但是本周资金面一度延续紧势
，主要回购利率延续上行
，其中隔夜回购加权平均利率迫近2.3%关口与七天期利率形成倒挂
。”沪上某国有大行债券交易员表示
。

相比而言
，降准所提供的流动性期限最长、成本最低
，一方面可以缓解银行间市场资金紧张的局面
，另一方面
，可有效缓解货币创造过程中的流动性约束
，降低银行机构资金成本
，引导金融机构进一步加大对实体经济的支持力度
。

此外
，美联储3月很可能暂停加息、国内物价平稳也为降准提供了条件
。物价方面
，2月CPI同比上涨1.0%
，涨幅比上月回落1.1个百分点；2月PPI同比下降1.4%
。

外部约束方面
，2月下旬市场预计美联储将在3月加息25BP
，3月上旬美联储部分官员的鹰派言论使得加息预期上调至50BP
，但近期硅谷银行风险暴露后市场预计美联储3月将暂停加息
，即使加息幅度也会较小
。虽然中国货币政策以我为主
，但需考虑外部均衡
。

“此次降准意味着在当前物价形势稳定的背景下
，宏观政策的主要目标是推动GDP增速较快反弹
。其中
，降准是政策组合拳的一部分
，其他还包括持续加力促消费、短期内保持基建投资增速处于接近两位数的较快增长水平等
。”东方金诚首席宏观分析师王青表示
。

释放流动性5300亿

3月初在国新办发布会上
，央行行长易纲回应降准降息问题时表示
，2018年以来我们14次降准
，把法定存款准备金率从15%降到不到8%
，不到8%的法定存款准备金率
，应当说不是像过去那么高了
，但是用降准的这个办法来吐出长期的流动性、支持实体经济
，还会是一种比较有效的方式来综合地考虑对经济的支持
，使得流动性保持在合理充裕的水平上
。

据记者梳理
，2018年以来央行历次降准幅度大多是50bp或100bp甚至更多
，但2022年两次降准幅度均为25bp
，此次是央行第三次仅降准25bp
，显示央行珍惜货币政策空间的意图
。

据记者梳理
，关于货币政策空间的讨论最早由易纲2018年10月在G30国际银行业研讨会的发言及答问时谈及
，背景是中国经济面临新的下行压力
，市场关注货币政策如何应对
。

根据央行官员的发言梳理看
，货币政策的空间指向法定存款准备金率及利率两项重要的总量工具
，而且指向下调的空间
。利率方面
，这个空间指政策利率和零利率的距离
。当利率到零后
，传统的货币政策传导机制失效
，央行将被迫入场QE
。

存款准备金率空间方面
，主要和历史上比、国际对比
，对比时还考虑到超额存款准备金率的因素
。而最近几次降准
，法定存准率5%的机构不再纳入
，因此某种程度上5%可以视为目前法定存准率的底线
。

考虑到此前超过4000家中小银行存款准备金率已降至5%
，降准的机构可能主要在国有大行、股份行及部分头部城商行、农商行
。据央行披露
，本次下调后
，金融机构加权平均存款准备金率为7.6%
，离5%仅差260BP
。

央行数据显示
，截至今年1月末金融机构境内人民币存款规模约265万亿元
，但考虑到法定存准率5%的机构不再纳入降准范围（存款占比在两成左右）
，此次降准释放的流动性可能在5300亿元左右
。

央行表示
，下一步更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能
，保持货币信贷总量适度、节奏平稳
，保持流动性合理充裕
，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配
，更好地支持重点领域和薄弱环节
，不搞大水漫灌
，兼顾内外平衡
，着力推动经济高质量发展
。

王青认为
，降准落地并不意味着货币政策将进一步朝着宽松方向调整
，短期内实施政策性降息的可能性很小
。在一季度经济回升势头已经确立的背景下
，下调政策利率的必要性不高
。

国金证券首席经济学家赵伟称
，更好地发挥货币政策工具总量和结构的双重功能的要求下
，结构性引导或是未来政策重心
。“稳健的货币政策要精准有力”或指向稳增长财政加力、货币配合
，更加侧重结构性引导
。

央行副行长刘国强3月初在国新办发布会上表示
，下一步央行将持续对结构性货币政策供给进行评估
，做好分类管理
，做到有进有退
，对一些需要长期支持的重点领域和薄弱环节
，结构性货币政策会给予较长期的持续支持
。比如说普惠金融领域
，对一些阶段性特征比较明显的结构性工具要及时退出
，当然退出时不要急转弯
。

市场影响几何
？

当前降准有助于缓解市场流动性紧张的局面
，对资金拆借、债市构成直接利好
。降准的消息公布后
，银行间主要利率债收益率快速下行
，10年期国开活跃券“22国开20”收益率下行1.25bp
，10年期国债活跃券“23附息国债04”收益率下行0.5bp
，30年期国债活跃券“22附息国债24”收益率下行1.75bp
。

一般而言
，降准对股票等风险资产构成利好
，但股票市值更多取决于企业经营业绩
。汇率方面
，降准后人民币汇率有所波动
，但整体波动不大
。究其原因
，降准是货币政策宽松的操作之一
，可能会导致人民币贬值
，但如果后续宏观经济企稳
，汇率也会升值
。此外
，汇率是比价关系
，既要看国内经济情况
，也要看他国经济情况
。

市场也在关注后续LPR是否会变动
。按照现行LPR报价机制
，报价于每月20日（遇节假日顺延）以公开市场操作利率（主要指中期借贷便利MLF利率）加点的方式形成报价
。从历次LPR调整看
，如果MLF利率下调
，那么LPR必下调
。在MLF利率不变时
，LPR有过两次下调
，主要因为存款利率下调、降准降低资金成本
。

考虑到此次降准在3月27日才生效
，那么3月LPR大概率不变
。而如果没有其他降低银行资金成本的措施推出
，4月LPR也可能保持不变
。比如2020年1月、3月两次降准释放流动性1.35万亿元后
，3月LPR也未必
，而此次降准和去年12月两次降准释放流动性规模约1.1万亿元
。

降准如何影响房地产
？充裕信贷资金有利于需求释放

此外
，针对本次降准的目的
，央行明确指出
，“为推动经济实现质的有效提升和量的合理增长
，打好宏观政策组合拳
，提高服务实体经济水平
，保持银行体系流动性合理充裕”
。央行同时也强调
，更好地支持重点领域和薄弱环节
，不搞大水漫灌
，兼顾内外平衡
，着力推动经济高质量发展
。

虽然并未明确哪些“重点领域”
，但对资金需求较大的房地产业
，客观上将受益于此次降准
。

易居研究院研究总监严跃进表示
，持续的降准和降息政策
，已经为当前各产业经济的健康发展创造了非常宽松的环境
，也体现了今年政策继续放松的导向
。房地产业正步入复苏的初步阶段
，还需要更多的资金支持
。降准后
，“金融16条”将更好地发挥作用
，从而对房企和购房者提供更多的贷款支持
。

广东省城规院住房政策研究中心首席研究员李宇嘉表示
，降准释放的是无成本资金
，并增加银行可贷资金
，进而降低贷款利率
，提振市场经济和居民贷款的积极性
。

对于房地产而言
，他指出
，近期
，房地产市场有所企稳
，但居民贷款买房的积极性仍未完全恢复
，导致商品房交易规模仍在低位徘徊
。

央行的数据显示
，今年2月
，居民中长期贷款只增加了863亿
，比春节假期所在的1月少了1000多亿
。李宇嘉认为
，这也说明“居民贷款买房的积极性很低”
。

李宇嘉表示
，降准能够释放无成本资金
，进而继续降低按揭利率
，并激励居民通过按揭买房
，对于刚需和改善性需求的释放能起到积极作用
。

同时
，通过降准增加可贷资金
，使金融机构有更强的动力支持房地产融资
，比如开发贷款、并购贷款等的释放
，房地产债券的发行
，等等
。同时
，需求端积极性的恢复
，也可以缓解开发商资金链紧张的局面
，进而支持房企的投资、拿地、开工等
。

中指研究院市场研究总监陈文静也表示
，降准为市场提供了更多长期资金
，有利于推动宏观经济进一步稳步恢复
，这也将为楼市的复苏提供良好的大环境
。同时
，购房者、企业端的合理资金需求也有望得到更好的支持
，从而稳定市场预期
。

国家统计局的数据显示
，今年1-2月
，全国商品房销售面积1.51亿平方米
，同比下降3.6%；商品房销售额1.54万亿元
，接近去年同期的水平
。但中指研究院指出
，3月以来
，重点城市新房访盘量已有所回落
，前期积压的需求进一步释放后
，出现后继乏力的态势
。3月前两周
，重点50城商品住宅成交面积环比小幅下降
。

李宇嘉也表示
，3月份
，商品房市场企稳回升态势后劲不足
，新房认购、二手房带看都有所下降
。

分析人士普遍认为
，此次降准有望对市场成交起到一定的支撑作用
。

SFC

本期编辑 黎雨桐 实习生 肖楠

南财快评
：
信贷投放持续火热
，中性降准特征突出

央行
：
坚定不移推动高质量发展、平稳有序推进机构改革

网友看法

1、网友hycabcd123456
：
市场不缺钱
，市场缺的是机会

2、网友用户8254430695490
：
毛毛雨
，股市下跌
。