摘要：IP工业化能撑起星辰大海吗（欢迎关注闺蜜财经）

一只塑胶玩偶拍出108万天价
，
背后是中国企业用“情绪消费”重构全球潮玩版图的野心
。


6月10日
，
永乐2025春季拍卖会现场
，
一款初代薄荷色LABUBU以108万元落槌成交
，
买家身份成谜
。


截图来源|网络（特此感谢！）

就在这前几天
，
泡泡玛特创始人王宁以203亿美元身家登顶河南首富宝座
。
资本市场迅速反应——这家曾被戏谑为“塑料玩具商”的企业
，
目前市值已接近4000亿港元
。


更具戏剧性的是
，
这距离泡泡玛特陷入增速萎靡、利润下滑的困境
，
仅仅过去两年多
。


01

泡泡玛特的发展史比较传奇：成立于2010年
，
2020年底成功赴港上市
。
仅用10年时间
，
就完成了传统潮玩公司几十年的发展
，
甚至不止
。


企业预警通显示
，
泡泡玛特上市前先后进行了17次融资
，
除IPO上市外
，
前期投资方包括创业工场、红杉中国、华强资本、黑蚁资本等
。


图表来源|企业预警通（特此感谢！）

上市后
，
泡泡玛特坐上财富飞车
，
发行价为38.5港元/股
，
股价曾一度破100港元/股
。
创始人王宁
，
这位来自河南新乡的85后青年
，
也因此跻身富豪榜
。
蜜妹看到
，
其在2021年的《新财富500富人榜》里排名第94位
。


然而发展是波折的
。
刚上市一年多
，
泡泡玛特的泡泡似乎就被刺破了
。


新财富披露的2021—2022财富最快跌落50人里
，
王宁、杨涛夫妻榜上有名
，
财富缩水47%
。


2022年
，
王宁、杨涛夫妻在当年《新财富500富人榜》中排名第200位
，
比2021年又下滑106位
。


02

也是2022年
，
泡泡玛特遭遇上市后第一次“至暗时刻”
，
全年营收46.17亿元
，
同比微增2.82%；但经营溢利由2021年的11.50亿元降至5.83亿元
，
同比减少49.3%；归母净利润4.76亿元
，
同比下滑44.3%
。


图表来源|东方财富（特此感谢！）

2023年开始
，
泡泡玛特利润修复
，
营收增速也逐步回稳
。
在蜜妹看来
，
主要打对了两张牌
。


其一：重构IP矩阵
。
早期
，
泡泡玛特过度依赖Molly
，
该IP曾贡献该司接近三成营收
。
如今通过构建“IP孵化”流水线
，
保持稳定创新能力
，
目前形成50%自有IP（Molly、Skullpanda）、30%独家IP（LABUBU、Crybaby）、20%非独家IP格局
。


最近的顶流LABUBU
，
就是泡泡玛特签约艺术家龙家升（Kasing Lung）创作的北欧森林精灵形象
，
是其笔下THE MONSTERS精灵天团的成员
。


泡泡玛特财报显示
，
LABUBU所在的IP THE MONSTERS去年营收达30.4亿元
，
同比增长726.6%
，
成为泡泡玛特旗下营收第一的IP
，
占全年营收的23.3%
。


再就是第二张牌：出海成功
。


最新财报显示
，
2024年
，
泡泡玛特海外营收飙至50.7亿元
，
同比增375.2%
，
占公司总营收38.9%
。


2025年第一季度
，
该司在美洲的销售增速达895%～900%
，
欧洲超600%
。
泰国单店业绩甚至反超中国本土
，
LABUBU穿上东南亚民族服饰成为文化符号
。


全球化并非简单复制粘贴
。
公开渠道蜜妹看到
，
泡泡玛特构建了一套“全球本土化”策略：米兰门店采用意大利国旗配色
，
阿姆斯特丹店陈列梵高联名款
，
韩国门店融入K-POP元素
，
以及泰国艺术家创作的Crybaby在当地受欢迎度远超中国……

泡泡玛特的这套海外打法
，
真的值得所有中国想要出海扩张的企业学一学
。


此外
，
泡泡玛特现在不仅卖盲盒
，
还搞起了毛绒玩具
，
2024年毛绒品类收入暴涨1289% 至28.3亿元
。


03

但正如硬币会有两面
。
LABUBU中外爆火让泡泡玛特市值达到历史巅峰
，
也助力创始人王宁登顶河南首富
。


另一边
，
就是泡泡玛特仍面临的“头部IP依赖”风险
。
目前
，
泡泡玛特的IP孵化效率行业领先
，
但IP生命周期短、新品成功率波动不可控
。


潮玩本质是流行文化
，
而流行终将退潮
。


还值得注意的是
，
产品“金融化”炒作也可能反噬品牌价值
。
公开信息里蜜妹看到
，
部分LABUBU隐藏款被炒至万元高价
。


2025年5月
，
合肥海关查获94个违规入境的隐藏款玩偶
，
涉案者利用海外限定款价差套利
。
东莞仿制工厂据说能在LABUBU3.0上市次日产出高仿品
，
甚至通过StockX正品检测
。


一旦投机成为主旋律
，
产品的情感价值必然异化
。


然后是海外风险
。
以东南亚为例
，
2024年泡泡玛特的港澳台及海外收入里
，
东南亚地区占据其中近“半壁江山”
。
但该地区政策稳定性指数平均仅 54分左右（满分100）
，
外商投资政策随时可能调整
，
加征关税、限制股权比例等措施
，
将直接冲击泡泡玛特利润空间与市场布局
。


此外
，
目前局势下
，
海外市场扩张还面临物流运输、供应链稳定性等挑战
。


归根结底
，
泡泡玛特身后是庞大的Z世代消费群体
，
他们追求个性化、独特性与情感共鸣
，
需求不断变化
。
当Z世代审美与消费偏好转变
，
能否敏锐洞察、快速响应
，
维持IP的品牌价值
，
是其长期生存发展的根本考验
。


LABUBU爆火之下
，
已经有新闻曝出网友吐槽的产品“五花八门”的品控问题：掉漆、露白、搪胶裂痕……

截图来源|小红书（特此感谢！）

黑猫投诉平台上搜索有关“泡泡玛特”的关键词蜜妹发现
，
共有超过19000条投诉中涉及“泡泡玛特”及相关产品
。


不过道路是曲折的
，
前途或许是光明的
。
泡泡玛特已经完成过一次蜕变
，
接下来
，
如何从潮玩零售商进化为文化符号运营商
，
还有多远
？我们拭目以待
。


本文未注明图表均来自上市公司公开披露
，
特此说明和感谢！文章仅供讨论分析
，
不构成投资建议
。


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，
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网友看法

1、网友海边大哥：一个玩具108万，跟我的命差不多了[流泪]