每经记者：王海慜 每经编辑：肖芮冬

回首即将过去的2024年
，
A股市场可以用“峰回路转”来形容
，
“924”行情的火爆至今令不少投资者印象深刻
。
而在去年末
，
光大证券研究所策略首席分析师张宇生在接受《每日经济新闻》记者专访时
，
曾旗帜鲜明地表示看好今年市场有望迎来转机
。


那么
，
2025年A股大势是否依然乐观
？在过去几年成长、小微盘风格占主导的背景下
，
未来市场风格是否将发生一定的切换
？明年市场又有哪些核心主线值得关注
？如何评价“市值管理元年”的开启对A股市场的中长期影响
？带着这些目前广大投资者最为关注的问题
，
最近《每日经济新闻》记者（以下简称NBD）再度对张宇生进行了独家专访
。


他表示
，
基于2025年经济与盈利或将边际改善
，
且政策发力等因素的判断
，
对明年A股市场的走势持乐观态度
，
牛市行情有望延续
。
另外
，
在经过此前多年的小微盘风格主导后
，
2025年
，
随着基本面的改善
，
市场上涨的驱动力逐步由投资者预期改善切换至经济与盈利的好转
，
市场特征或更加符合机构主导的特征
，
结构上或更加偏向于机构主导的标的
，
从而带动市场风格发生切换
。
在具体的投资方向选择上
，
张宇生指出
，
盈利修复及高风险偏好品种两条主线值得关注
。


光大证券研究所策略首席分析师张宇生

多因素叠加将推动市场继续走牛

NBD：去年年底
，
您接受我们专访时曾预测“双重因素叠加
，
2024年A股市场有望迎来峰回路转
，
预计将有较好的投资机会”
。
如今看来这一观点已经得到了市场印证
。
站在当前时点
，
那您对2025年的市场大势作何判断
？

张宇生：我对2025年A股市场的走势持乐观态度
，
牛市行情有望延续
。
因为
，
从历史来看
，
经济与盈利的好转、政策以及赚钱效应引致的预期改善通常能推动市场上涨
。
而2025年
，
经济与盈利或将边际改善
，
且政策发力及赚钱效应明显使得投资者预期显著改善
，
多因素叠加或将推动市场走牛
。


NBD：今年9月以来资本市场各类政策利好频繁释放
，
您预计接下来还有哪些相关政策利好值得期待
？2025年经济政策的总基调将是怎样
？

张宇生：接下来资本市场政策仍将在支持科技创新、推动并购重组、提升投资者回报以及提高上市公司质量等方面发力
。
对于经济政策
，
12月政治局会议指出
，
明年要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策
。
因此
，
我认为2025年经济政策整体仍将保持宽松
。


随着基本面改善
，
机构重仓股有望出现转机

NBD：如果2025年市场如期迎来牛市
，
您觉得市场上涨的主要动力将来自哪里?

张宇生：2025年市场上涨的动力或来自于经济与盈利的好转以及预期改善两个因素
，
但在不同阶段
，
市场上涨的动力可能有所不同
。
第一个阶段是政策以及赚钱效应引致的预期改善推动市场上涨
，
而后随着政策效果显现
，
经济与盈利逐步好转
，
市场上涨的驱动力逐步由投资者预期改善切换至经济与盈利的好转
。


NBD：您觉得经济基本面的明确改善和上市公司盈利的明确复苏
，
是否会是牛市的必要条件?

张宇生：我觉得不是
。
从历史来看
，
当期盈利改善接近于牛市的充分不必要条件
，
而预期的改善与赚钱效应或更接近于牛市形成的必要条件
。


NBD：无论从“924”行情以来
，
还是最近几年市场整体表现来看
，
结构性的行情特征较为明显
，
小微盘股、各类主题投资表现要明显强于机构重仓股
，
机构资金的存在感偏弱
。
展望未来
，
您觉得机构重仓股的表现是否有望出现转机
，
从而带动市场风格发生一定的切换
？

张宇生：未来机构重仓股有望出现转机
，
并带动市场风格切换
。
因为
，
从历史来看
，
预期改善驱动的市场上涨阶段
，
市场波动相对较大
，
行业轮动明显；而对于盈利改善驱动的市场上涨阶段
，
市场波动相对较小
，
市场特征更加符合机构主导的特征
。
对于2025年
，
随着基本面的改善
，
市场上涨的驱动力逐步由投资者预期改善切换至经济与盈利的好转
，
市场特征或更加符合机构主导的特征
，
结构上或更加偏向于机构主导的标的
，
从而带动市场风格发生一定的切换
。


市值管理相关政策将增强市场吸引力

NBD：基于上述思考和判断
，
您预计明年市场有哪些核心主线值得关注
？

张宇生：盈利修复及高风险偏好品种两条主线值得关注
。
因为
，
从历史情况来看
，
无论市场上涨动力来自于盈利改善还是预期好转
，
盈利通常是行业选择的重要因素
。
除盈利外
，
风险偏好高低对于行业表现也具有影响
，
尤其对于预期改善驱动的市场
。
因此
，
对于2025年
，
我认为这两条主线值得关注
。


NBD：在您看来
，
A股市场有哪些值得期待的中长线增量资金?

张宇生：在政策的持续发力下
，
社保基金、保险资金以及外资等资金有望成为A股市场重要的中长线增量资金
。


NBD：今年来
，
随着具体政策的落地
，
A股迎来“市值管理元年”
，
无论是监管还是上市公司层面
，
都积极引导、响应市值管理工作
。
您如何看待这个现象对于市场的中长期影响
？

张宇生：市值管理相关政策的出台
，
标志着我国资本市场在规范化和成熟度方面迈出了重要一步
，
相关政策的实施将促使上市公司更加注重基本面的改善
，
提高经营效率和盈利能力
，
有望为投资者带来更高的投资回报
，
增强市场的吸引力
，
推动市场健康稳定发展
。


每日经济新闻

网友看法

1、网友田野：全世界股市的笑话，年年牛市年年慢牛，年年3000点。

2、网友爱生活的枫叶Q：哪来的牛市，真搞笑

3、网友魔法水滴Qq：没有微盘股参与的股市是不完美的，也可以说是病态的[捂脸][捂脸][捂脸]

4、网友我不用名字行了吧：延续？这两字已让我暴跳如雷

5、网友RENDAO：国庆节那几天吸引进来的散套得牢牢实实的，有的人已经割肉走人，仇恨很深，再回头看看个股回到国庆节前后最低位，成交量那么少，竟然还说什么牛市，见鬼去吧！

6、网友爱打乒乓的铲屎官：这个市场弄成这样大股东各机构功不可没

7、网友紫气东来：指数造的牛，股票熊的很

8、网友wilson谦：住口吧，别引诱新人，个个都不容易

9、网友游击队410：割韭菜的太多，韭菜长不好，再这样下去，就没韭菜了，让拿镰刀的互相残杀吧。

10、网友敏锐百香果sL：化债必须由老百姓承担，还得让你心服口服

11、网友微笑帆船aZd：9月底至10月初那一波，最大日成交量3.45万亿，也牛不起来，还能有什么牛市？就是一个割韭菜的大坑！！

12、网友我吹过你吹过的风：小孩买尿不湿的钱都亏完了。

13、网友不哈语业：国家实行[呲牙]诈骗？

14、网友热情的麻酱z9X：希望别再忽悠善良的老百姓了，他们的钱不是大风刮来的!

15、网友荆楚道歴史：要理解专家的意思，他说延续，其实暗指明年是熊市。

16、网友成功解套的韭菜：全世界最好的股市行情在缅A，每到年底专家都会说明年行情会比今年好。呸，我呸呸呸。

17、网友智慧河流o：造谣者必须要负法律责任！

18、网友冰雪：延续？现在牛了吗？跟国足有得一比了！

19、网友随心23427011：本来以为是牛市，你这一说我感觉要转熊了，又想骗接盘的进场了

20、网友无心59373：就是害怕散户挣钱，又害怕散户不玩了，割谁去，只能慢慢耗