（本文作者薛洪言
，
星图金融研究院副院长）

随着近期市场持续调整
，
越来越多的投资者开始质疑牛市
。
如果真的是牛市
，
逢市场调整时
，
买买买肯定是最佳策略之一；问题是
，
万一不是牛市呢
？毕竟
，
在投资的世界里
，
根本不存在事前的100%
。


本篇文章
，
我们不妨讨论一下
，
是否存在
，
无论是不是牛市
，
都能大概率赚钱的策略
。


基于中期趋势
，
通常把市场分为牛市、熊市和震荡市
。
牛市
，
对应主要指数持续的上涨
，
不断创出新高；熊市
，
对应主要指数持续的下跌；震荡市
，
则是在某个区间中折返跑
。


回到A股市场
，
大多数投资者界定的牛市
，
是上证指数的明显上涨
，
对应上证指数涨过4000点、突破5000点、冲击6000点等预期；相应的
，
如果上证指数持续在某个区间内震荡
，
如3200-3700点
，
则可理解为震荡市；而若上证指数再次跌破3000点
，
并向2800点、2600点探底
，
不用怀疑
，
熊市来了
。


如果后续出现熊市行情
，
那么覆巢之下无完卵
，
投资者很难找到大概率能够获益的策略
。
因此
，
我们首先要排除熊市的可能
。


熊市会卷土重来吗
？上证指数会再次跌破3000点吗
？概率很小
。


上证指数再次跌破3000点
，
大概率只有一种可能
，
那就是信心再次塌陷
，
引发股市流动性危机
。
而随着9月份宏观政策重大转向
，
以及央行推出非银机构互换便利和回购增持再贷款两项工具后
，
短期内A股出现信心塌陷和流动性危机的概率大大降低了
，
低到投资者不值得为之计价
。
毕竟
，
任何小概率事件都可能发生
，
但如果投资者为所有小概率事件计价
，
就不适合进行风险投资
，
只能把钱全部存入银行
，
甚至连这个都不放心
。


排除熊市风险后
，
有没有同时在牛市和震荡市均能跑赢的策略呢
？

牛市的特点是所有行业普涨
，
有逻辑的涨得更多
，
逻辑弱的涨得少；震荡市的特点是结构性行情
，
有逻辑的上涨
，
没逻辑的不涨甚至下跌
。


所以
，
只要找到基本面逻辑过硬的行业和个股
，
就可以凭借α取得超额收益
，
不必受制于牛市β的假设
。


基于此
，
站在中长期维度
，
以下策略值得重点关注：

一是稳健高股息
。
未来的宏观大环境之一
，
就是低利率
。
低利率背景下
，
市场持续面临资产荒
，
稳健高股息个股持续受益
。


前提条件是低利率
。
有人可能反驳
，
经济一旦触底好转
，
利率不会升上来吗
？毕竟
，
全球宏观环境是高利率
。
经济一旦反转
，
股市肯定走牛市
，
高股息个股不依赖低利率一样会有行情；如果经济反转节奏低于预期
，
货币政策会继续宽松
，
利率继续下降
，
高股息板块会有超额收益
。
无论怎样
，
稳健高股息都不差
。


何为稳健高股息呢
？要求未来几年业绩保持基本稳定
，
以确保高股息的可持续性
。
举例来说
，
以11月22日收盘价计算
，
A股共计344只个股2023年度股息率超过4%；就今年前三季度净利润增速看
，
235家负增长
，
其中174家降幅超过10%
，
分红可持续性存疑
。


所以
，
稳健高股息策略
，
需要投资者对所选个股的基本面有相对充分的了解
，
避免踩雷
。


二是行业景气度上行
。
宏观经济整体低迷
，
产业层面仍然不乏亮点
。
找到业绩反转或景气度持续上升的行业
，
即便是在震荡市中
，
也不难获得超额收益
。


结合万得一致预期数据看
，
124个申万二级行业中
，
2025年共计19个行业净利润增速超过100%
，
27个行业超过50%
，
详见附表
。
其中
，
光学光电子、影视院线、教育、汽车服务、光伏、航空基础、IT服务、军工电子等板块
，
盈利预期均有非常明显的修复
。


问题是
，
回溯历史
，
市场一致预期的数据准确率并不高
，
因此仅供参考
。
对投资者来说
，
还需要结合行业基本面逻辑
，
做进一步的判断
。


比如TMT板块
，
（1）地方化债后
，
信创相关的国产基础软硬件有望重回景气上行期；（2）AI应用日新月异
，
AI产业链随时可能因某个爆款应用被引爆
，
既可能是软件
，
也可能是硬件终端；（3）与之相应
，
国产算力、数据要素等相关企业
，
仍具备丰富的想象空间
。


比如国防军工
，
独立于宏观经济基本面
，
叠加自身产业周期触底反转
，
无论指数行情如何
，
都有望在中期走出超额收益
。


比如医药生物
，
作为必选消费
，
除特定品种外
，
本质上需求独立于宏观基本面
，
近年来估值主要受医药反腐、医保控费等逻辑压制
。
反过来
，
只要政策端出现明显宽松信号
，
医药板块随时会有独立行情
。
有耐心的投资者
，
提前布局
，
终会花开
。


比如金融地产
，
（1）若房地产止跌企稳
，
则大金融、地产链都会有比较明显的β机会
，
但地产能否止跌企稳
，
仍需边走边看
，
投资者很难提前下重注；（2）若地产继续震荡下行
，
则地产链难有机会
，
银行估值受到压制
，
非银板块也难有持续性行情；（3）综上
，
金融地产并非可稳定跑赢的板块
。


比如食品饮料板块
，
白酒、乳制品、肉制品、啤酒、调味品、休闲食品等子板块中
，
个股层面不乏机会
，
但若居民消费意愿没有显著提升
，
板块整体都很难出现持续性行情
。


比如出口链
，
受特朗普加关税不确定性的压制
，
无论大盘行情如何
，
都很难有超额收益
。
与其在负β中寻找α
，
置身事外可能是更好的选择
。


……

以上
，
不再一一举例
。


总之
，
投资应着眼于中长期
，
然后在短期等待更好的买入机会
，
重点是把握市场调整带来的逢低买入机会
。
近期市场持续调整
，
悲观情绪蔓延
，
买入窗口已经打开
。


（本文仅代表作者个人观点）

网友看法

1、网友PP克里斯：回购增持再贷款具体回购了多少，增持了多少？

2、网友yagdfe：最多是振荡市，还是搞不上去滴，看看国足

3、网友Da海我的梦：具体看看外围是怎么打压中国市场

4、网友鱼千里：看看一时热销A500有的已经跌到0.95就明白了震荡市不是大家期望的，一个市场只有买入股票或基金放个一年半载不用担心害怕那才具有真正的吸引力！

5、网友捍卫者：再牛再牛