每经记者
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黄宗彦 每经编辑
：
魏官红

近日
，浙江国祥因受外界质疑而被紧急叫停IPO
。对此
，上交所开展专项核查
，并两次公开回应市场关注
。

目前
，相关回应仍未完全打消外界对于浙江国祥IPO的疑虑
。实际上
，浙江国祥此次IPO风波涉及信披透明度问题
，并非监管把关不严
，接受自媒体质疑和监督更是体现了监管部门对全民监督的开放态度
。

而据每经品牌价值研究院不完全统计
，截至目前
，今年已有超200家公司终止IPO
，终止类型包括但不限于未通过审核、主动撤回申请、审议过会后违法行为等
。其中
，有一部分公司是在交易所问询后终止
，从一定程度上也反映出企业的IPO信披还存在信息不对称和不透明的情况
。

中央财经大学绿色金融国际研究院高级学术顾问、中财绿指首席经济学家施懿宸向《每日经济新闻》记者表示
，IPO前监管肯定是做了全面审查
。但鉴于“同一资产二次上市”的争议
，浙江国祥有必要将历史情况公之于众
，比如此前的上市情况、主营业务、股本结构、经营团队等信息
，这也从侧面反映出公司对ESG风险的重视程度不够高
。

那么
，是否有必要在IPO阶段补充一些重要的ESG信息
，帮助推进全面的信披体系建设
？

首都经济贸易大学工商管理学院院长
，中国ESG研究院执行院长柳学信在接受《每日经济新闻》记者采访时称
，“在IPO阶段甚至前IPO阶段加入ESG信披
，更能体现ESG覆盖企业全生命周期的意义
，并且能帮助投资者更好地了解企业
，从长远来看
，也能降低暴雷风险
。”

IPO信披中加入ESG体现企业全生命周期意义

当前
，IPO阶段的信披
，不仅是向投资者、向外界全面展示公司情况的窗口
，还是推进以信息披露为核心的注册制市场长远发展的重要标尺
。

近日广受关注的浙江国祥IPO被暂停事件
，从上交所的回应来看
，并不存在外界所质疑的“同一资产二次上市”以及“发行价定价较高”的问题
。之所以造成舆论风波
，很大程度上来看
，是浙江国祥的IPO信披不够透明所致
。

中央财经大学绿色金融国际研究院高级学术顾问、中财绿指首席经济学家施懿宸向《每日经济新闻》记者表示
，针对外界质疑的问题
，上交所肯定是做了全面审查
。而且发行定价也不是企业说多少就多少
，本身有一套定价机制
。“而外界质疑的点
，主要在于历史信息
。”

“站在企业角度来看
，作为一个曾经承接上市公司资产的企业
，浙江国祥有必要将历史情况公之于众
，比如此前上市的资产情况、股本结构、经营团队等信息
。这也从侧面反映出公司对ESG风险的重视程度不够高
。”同时
，施懿宸建议
，在制定发行价时
，可以考虑将ESG因素加入
，这样发行价就可以考虑财务信息外的风险因素
，更有利于投资者决策
。

实际上
，除了浙江国祥
，还有不少拟IPO公司在招股说明书中刻意隐瞒一些关键信息
，并出现监管层“一问就撤”的现象
。从本质上来说
，这都属于IPO信披不完善、不透明、不对称的情况
。

尽管对于IPO的信披
，监管方面出具了相应的披露模板
，但一些企业为了能顺利过关
，采取避重就轻、规定之外的信息就不披露等做法
，这可能在无形中扩大了自身风险
，即便成功上市也难以做到长期的价值提升
。

那么
，是否可以考虑在IPO阶段加入一些重要的ESG信息
，不仅可以倒逼企业提前识别风险、完善治理结构
，也能帮助监管层更有效地进行审核
？

商道咨询首席专家、商道融绿董事长郭沛源博士告诉《每日经济新闻》记者
，ESG信息主要是非财务信息
，是对上市公司财务信息的有效补充
。ESG披露可以帮助投资者用更完整的视角来认识被投公司
。既然如此
，ESG披露就不仅对已经上市的公司有必要
，即将上市的公司同样也有披露的必要
。如果在招股说明书中加入ESG信息披露要求
，可以促进公司在准备上市阶段重视ESG方面的工作
，加强ESG管理
。

对此
，首都经济贸易大学工商管理学院院长
，中国ESG研究院执行院长柳学信持相同意见
。他认为
，在IPO阶段甚至前IPO阶段加入ESG信披
，更能体现ESG覆盖企业全生命周期的意义
，并且能帮助投资者更好地了解企业
，从长远来看也能降低暴雷概率
。

柳学信指出
，在IPO阶段加入ESG信息未来可能会成为一种趋势
，但难点在于要研究哪些信息对IPO适合
，且要考虑会不会对企业带来额外的成本和负担
，一开始也可以采取自愿的形式披露
。

企业可根据相关性原则增添ESG信息

据了解
，目前已有境外市场尝试在IPO阶段加入ESG信披内容
。

比如
，港交所曾在《有关2020/2021年IPO申请人企业管治及ESG常规情况的报告》中明确表示
，IPO申请人务须尽早就企业管治及ESG事宜予以审慎考虑
，在上市过程中建立所需机制
，并在招股章程披露这些资料
。

今年4月份
，港交所发布《优化环境、社会及管治框架下的气候信息披露》咨询文件
，建议强制发行人在其ESG报告中披露与气候相关的信息
，以及推出参考国际可持续准则理事会（ISSB）气候相关披露准则的新气候信息披露要求
，并拟将其作为香港上市规则附录27的D部分引入上市规则
。

此外
，也有学术机构对ESG与IPO定价之间的关系做过研究——此前瑞士卢加诺大学曾发表过一篇题为《ESG and the Pricing of IPOs:Does Sustainability Matter》（编者注
：
《ESG与IPO定价
：
可持续重要吗
？》）
，其中一个研究结果表明
：
在美股市场
，招股说明书中ESG信息的披露数量与抑价之间存在负相关性
，这是因为信息披露会减少信息不对称
，而ESG披露通常会给公司的财务表现带来积极好处
。

种种迹象表明
，ESG信披在IPO阶段具有重要的意义和作用
。不过难点在于
，有别于上市后的ESG年度报告
，招股书中适合披露哪些ESG信息
，有助于补充和完善IPO企业的信披
？

柳学信建议
，按照ESG的角度
，IPO披露的ESG条款应遵循相关性或者重要性原则
，就是识别哪些指标对企业未来发展、对非财务的绩效有重要影响
。比如
，环境方面可以有一些强制约束
，因为相关指标可以量化
，从监管角度来说比较容易实现；社会方面
，主要是跟“人”相关的议题
，比如员工的福利、成长
，以及雇佣关系中的减少劳务派遣等；治理方面
，我国现在基本做到了强制披露
，可以考虑增加一些多元化指标
。

在施懿宸看来
，G（公司治理）方面的信息更为重要
，比如股东结构、关联关系或者治理架构
，这些信息十分核心
，但外界普遍都不熟悉
。

郭沛源认为
，可以参考和借鉴港交所的一个做法
，即强制要求上市公司披露董事会在ESG事务中的监督管理角色
，这样可以大幅提升公司董事会和管理层对ESG的重视程度
。

每日经济新闻

网友看法

1、网友梦幻松花江水
：

。
。
。
。
。小样
，你换个马甲我照样认识你

2、网友哈哈不笑0683
：
浙江国祥老掉牙的空调
，使用一套完整的定价机制定出了51倍市盈率的价格
？还合理
？[大笑]

3、网友董俊211
：
严查国祥欺诈上市的黑幕
，有可能三分之一的会撤出
，为真正优秀的公司留足空间
。

4、网友雪山毒客
：
一个诈骗罪
，一个是纵容包庇罪
，中间还有受贿罪！

5、网友JYPjyp
：
上市公司的品质是[赞]根本
，华为没上市
，卖家具
，卖鸭脖的上市了[捂脸]

6、网友7707788088
：
对于骗子公司来说
，只要把股民的钱变成他们的钱就行啦
，可以发高工资啦
，哪管以后的事
？就这么简单
。[灵光一闪]

7、网友知情达理河流Ek
：
今天终止
，明天再来

8、网友江苏打工妹小玉
：
IPO是什么意思
？

9、网友才材和气生财
：
风声紧就退出者撤查

10、网友道一先生14913
：
资本的利益链太没底线
，

11、网友快乐青山uS
：
如通知一周内撤回去的免查
，如不撤严查加严惩
，直到倾家荡产、牢底坐穿
，不知有多少家撤！

12、网友自强不息苹果76
：
上交所既审了
，也查了！但就是审不出来也查不出来造假问题！可网民怎么就查出来了呢
？

13、网友钱江饮潮
：
|P0干什么
？为什么要IP0
？证券市场提供平台让投资者和企业建立联系
。公司融资发展扩大
，让投资者有回报
。目前的情况让投资者被骗
，不仅投资回报少、大小非不断在减持
，新股上市融券抛出再收割
，管理层在建怎样的市场
？

14、网友热情的青山Za
：
国家应该出台严厉政策
，就是如果发现造假套现所有大股东最低十年坐牢
，募集基金全部吐出还要罚款二倍
，保荐机构要在电视台忏悔300次和两倍罚款
，看看还有挤破头上市没有
？

15、网友儒雅坦荡无为
：
还有10万家在排队

16、网友徳累克
：
记者表示
，针对外界质疑的问题
，上交所肯定是做了全面审查
。而且发行定价也不是企业说多少就多少
，本身有一套定价机制~~这锅甩的

17、网友sihaisky
：
目前股市就该暂停所有新股申购！

18、网友股市常长红
：
上市公司的品质是[赞]根本
，华为没上市
，卖家具
，卖鸭脖的上市了[捂脸]

19、网友大卷毛叔叔
：
就一句话
：
关了吧
。别搞什么金融市场了！

20、网友心有梦想呵
：
违法成本提高
，大幅度威慑
。一旦抓到
，从重处理
。不要总是试图去抓违法